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MobilCom untergewichten
29.11.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die MobilCom-Aktie (WKN 662240) mit "untergewichten".
Die Erlössituation von MobilCom habe sich gegenüber dem Vorquartal mit 520 Mio. Euro erwartungsgemäß stabilisiert. Das EBITDA in Höhe von 7,1 Mrd. Euro sei maßgeblich durch einen Sonderertrag aus der Aktivierung eines Ausgleichsanspruchs mit Blick auf den anstehenden Schuldenerlass durch France Telecom geprägt worden. Im Bereich Mobilfunk habe MobilCom im 3. Quartal bei nahezu unveränderter Kundenbasis (4,9 Mio. Teilnehmer) einen Umsatz von 386,3 Mio. Euro erzielt (-14,8% gegenüber dem Vorjahr), ein EBITDA von -10,8 Mio. Euro (2. Quartal: -21,5 Mio. Euro) und ein EBIT von -40,6 Mio. Euro (2. Quartal: -135,7).
Im Bereich Festnetz/Internet (Umsatz: 130,7 Mio. EUR) sei hingegen ein leicht positives EBITDA (4,9 Mio. Euro; 2. Quartal: 25,3 Mio. Euro) erwirtschaftet worden. Sowohl beim EBIT als auch beim Konzernergebnis hätten Sonderabschreibungen auf die UMTS-Aktivitäten (9,9 Mrd. Euro) negativ zu Buche geschlagen. Der Abbau von 1.850 Stellen und die Bereinigung der Kundenbasis um "non- activ customers" dürften im Schlussquartal zu weiteren Restrukturierungsaufwendungen von rund 100 Mio. Euro führen. Mit Blick auf 2003 würden Kosteneinsparungen im Volumen von 130 Mio. Euro und der EBITDA-Break-Even im 1. Halbjahr/2003 in Aussicht gestellt. Die Festnetz- und Internetaktivitäten würden vermutlich im 2. Quartal/2003 zusammengeschlossen.
Ein späterer (Teil)-Verkauf von Freenet (Anteil: 76%; Börsenwert: 90 Mio. Euro; möglicher Verkaufserlös: 68 Mio. Euro) werde angestrebt, um die Nettoverschuldung (2002e: 450 Mio. Euro) zurückzuführen. Überdies stünden die UMTS-Aktivitäten zur Disposition (900 Basisstationen; geschätzter Wert: 450 Mio. Euro), wobei MobilCom nur 10% der Verkaufserlöse oder rund. 45 Mio. Euro zufallen dürften (France Telecom: 90%). Der Schuldenerlass sei ein bedeutender Beitrag zur Existenzsicherung MobilComs.
Dennoch bestünden Zweifel, ob das zukünftige Geschäftsmodell auf Dauer tragfähig sei. Derzeit sei das Reselling-Geschäft der Büdelsdörfer defizitär. Branchenkonkurrent Debitel erziele in Deutschland auf Basis von 7,4 Mio. Kunden und 1.925 Mitarbeitern (3.844 Kunden pro Mitarbeiter) derzeit eine EBITDA-Marge von 4,5% (9-Monate 2002). MobilCom dürfte selbst nach der Sanierung über eine höhere Mitarbeiterzahl (3.150) jedoch nur über 4,9 Mio. Kunden verfügen (1.587 Mio. Kunden pro Mitarbeiter). Darüber hinaus müsse MobilCom noch höhere Zinsaufwendungen verkraften.
Mit Blick auf die Überarbeitung der Prognoserechnung halten die Analysten von Helaba Trust daher zunächst an der Untergewichtung des MobilCom-Titels fest.
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